Россия была плохо подготовлена к финансовому кризису правительство должно держать руку на пульсе рынка.

Последние месяцы россия живет под знаком финансового кризиса. Фондовый рынок страны, который еще в прошлом году считался одним из самых привлекательных среди государств с переходной экономикой, резко пошел вниз, и в воздухе запахло девальвацией. О сегодняшнем состоянии российского финансового рынка и его перспективах корреспонденту "интерфакс - аиф" рассказал член правления мфк - ренессанс, начальник управления операций с акциями антон кудряшов. - Какие изменения произошли на финансовом рынке за последний месяц?

- глобальным событием с макроэкономической точки зрения стала разработка правительством совместно с представителями финансового сообщества пакета антикризисных мер. Был разработан график реализации этого пакета и высказана поддержка со стороны президента. Кроме того, по итогам переговоров с мвф был выделен очередной транш в размере 670 млн. Долларов. Немаловажно и то, что за последние 30 дней под давлением рынка правительство осознало необходимость стабилизационного кредита в 10-15 млрд. Долларов. Еще в начале июня речь шла о том, что надо иметь запас средств, но использовать их необязательно. Однако реакция рынка, который за месяц упал приблизительно на 25 проц., Однозначно показала: рынок хочет большего.

Это ключевые события. Теперь наступает период ожидания, поскольку неизвестно, примет ли госдума предложенный правительством пакет, будут ли выделены средства мвф. (Интервью взято до сообщения о выделении международным валютным фондом помощи россии. - Прим. Ред.) Если же говорить об общем движении рынка, то ожидать каких-то глобальных изменений тренда сегодня не приходится.

- Сможет ли программа антикризисных мер, разработанная правительством, предотвратить угрозу девальвации рубля и изменить настроения инвесторов?

- без принятия парламентом пакета антикризисных мер угроза девальвации становится неминуемой, и выбора здесь нет. Реализация этого пакета, а также выделение 10-15 млрд. Долл. В рамках новой программы мвф могут привести к началу восстановления доверия со стороны инвесторов. Но пока ситуация остается сложной и говорить о том, что само внесение программы в парламент - стабилизирующий фактор, не приходится.

Инвесторы (в первую очередь западные) хотят видеть конкретные результаты. Поэтому даже если программа будет принята и будут выделены средства мвф, то можно надеяться лишь на спекулятивный взлет на рынке, но не на долгосрочную смену тренда.

С начала нынешнего года падение цен на акции ведущих российских компаний составило около 70 процентов. Цены приблизились к уровню февраля 1996 года - периоду перед президентскими выборами. В этой связи ожидать повышения деловой активности можно будет только тогда, когда угроза девальвации сойдет на нет и появятся первые результаты от реализации программы антикризисных мер. Например, улучшение сбора налогов в бюджет, осуществление программы банкротств. Только тогда станет возможно говорить о серьезном и массовом возвращении инвесторов на российский рынок.

- Хватит ли у правительства средств, чтобы не допустить девальвации рубля и выдержать оказываемое на него давление?

- давление на рубль сегодня носит спекулятивный характер. Но вред от девальвации действительно чрезвычайно велик: она неминуемо приведет к росту цен, может вызвать социальные последствия, сведя на нет всю работу правительства по стабилизации курса рубля, которую оно с неимоверными усилиями проводило в последние пять-шесть лет реформ. Поэтому правительству необходимо по-прежнему держать курс против волны негативного настроения инвесторов.

Хватит или не хватит средств? однозначного ответа на этот вопрос не существует. Наш анализ показывает, что тех ресурсов, которые есть у министерства финансов, включая возможные заимствования на еврооблигационных рынках, должно хватить, чтобы продержаться до начала осени. К этому времени должны быть выделены средства мвф. По более оптимистичным прогнозам, эти средства могут быть предоставлены в конце июля - начале августа. Это, безусловно, гарантировало бы правительству передышку в ближайшие месяцы. Однако только этих средств для стабилизации ситуации не хватит. Необходимо, чтобы заработала программа антикризисных мер, прежде всего наполняемость бюджета. На наш взгляд, средства мвф - лишь необходимый компонент для реализации программ стабилизации рубля до конца года, но никак не его основа.

- Насколько эффективно участие отечественных финансовых и банковских структур в устранении последствий финансового кризиса?

- прежде всего это консультативное сотрудничество. И привлекать к нему надо "широкую аудиторию". Это должны быть крупнейшие банки, промышленные предприятия, экспортеры и самые весомые налогоплательщики. Было бы полезным использовать и опыт других стран по решению проблем защиты национальной валюты. Правительство россии должно применять все способы, чтобы постоянно держать руку на пульсе рынка. Хаотические консультации с различными участниками рынка неэффективны, здесь нужен регулярный процесс.

- Что будет, если парламент не утвердит антикризисную программу?

- в этом случае ничего хорошего мы не прогнозируем: будет происходить дальнейшее снижение цен на акции на фондовом рынке (хотя, возможно, и не такое стремительное, как за последние полгода), угроза девальвации становится неминуемой.

- Как новые заимствования скажутся на внешнем долге россии?

- долговое бремя растет, и кризисные заимствования его увеличивают. Но мы считаем, что прежде всего страна должна получить деньги для краткосрочной финансовой стабилизации и увеличить доходную часть бюджета. Поэтому цепочка такова: если удастся, принять антикризисную программу и стремительно начать ее выполнять, одновременно с этим увеличить поступления в доходную часть бюджета, снизить его расходную часть и дефицит бюджета. Тем самым уменьшатся потребности правительства в краткосрочном финансировании.

Кроме того, необходимо провести реструктуризацию долга, то есть установить более длительные сроки его погашения. Со стороны государства это было бы правильным шагом. Эта политика, скорее всего, будет реализовываться в ближайшее время. Новые средства от мвф было бы разумно частично направить на реструктуризацию внутреннего долга и переходить на более долгие заимствования.

- Оказал ли финансовый кризис влияние на план эмиссий?

- падение акций привело к тому, что весь план эмиссий, рассчитанный на текущий год, уже сдвинут на три-четыре месяца, поскольку компании вынуждены откладывать эмиссии акций. Интересная ситуация может сложиться в начале осени (при условии начала реализации антикризисного пакета): у инвесторов может вновь возникнуть положительный настрой, что приведет к новым эмиссиям.

- Какие факторы оказали наиболее сильное влияние на развитие финансового кризиса в россии?

- в первую очередь - нефтяной кризис. Для россии это наиболее актуально, поскольку за счет нефтяного сектора формируется значительная часть бюджета. Естественно, что снижение цен на нефть с начала текущего года на 30 проц. Ударило как по нефтяным компаниям, так и по доходной части бюджета.

Одним из объективных причин финансового кризиса стала неспособность федерального бюджета справляться с тем объемом финансирования, который был в него заложен. При тех поступлениях в доходную часть и тех расходах, которые были предусмотрены, он в какой-то момент должен был взорваться. Что в конечном счете и произошло.

- Как вы оцениваете перспективы развития рынка муниципальных бумаг?

- во всем мире рынок муниципальных бумаг в рамках федерации или конфедерации является развитым. Это один из элементов рынка капиталов, который по своим объемам может даже превышать федеральные заимствования. В россии имеются все предпосылки для развития этого сегмента, который со временем станет важной частью рынка капиталов. Отдельные регионы россии по своей численности населения и экономическому потенциалу сопоставимы с европейскими странами и отдельными американскими штатами.

Недавний опыт с задержками погашения займов со стороны некоторых регионов свидетельствует, что он находится в начале своего становления и не все вопросы получили тщательную законодательную проработку. В условиях кризиса крайне важна координация на федеральном и региональном уровне больших программ заимствования. В частности, еврооблигационный заем, объявленный правительством москвы, вызвал негативную реакцию на рынке, поскольку не было достаточного спроса, чтобы поглотить еще один заем.

- Насколько российские специалисты оказались готовыми противостоять финансовому кризису?

- отсутствие в россии экономических школ, которые были бы ориентированы на подготовку специалистов, способных работать в рыночной экономике, привело к тому, что мы оказались наименее подготовленными к кризису. Даже такие страны, как таиланд, бразилия и мексика, в течение длительного времени имели большой процент студентов и аспирантов в лучших школах бизнеса европы и америки. Кроме того, в этих странах не было недостатка финансирования со стороны международных финансовых организаций, по крайней мере десять лет назад.

В россии ситуация меняется медленно. Не все правительственные организации и частные компании оказались к этому подготовленными. Мфк - ренессанс смогла привлечь специалистов, которые имели опыт учебы и работы за рубежом, но в целом по финансовому сообществу ощущается серьезный недостаток в специалистах. По этой причине многие российские компании стремятся привлечь западных специалистов. Хотя в идеале подошел бы и отечественный, имеющий хорошее экономическое образование и понимающий психологию западных бизнесменов.