Второй раз за последнее десятилетие россии необходимо добиться кардинальной рассрочки долгов перед внешними кредиторами.

Михаил сарафанов (заместитель председателя внешторгбанка рф).

Не сходящая с первых полос сми тема угрозы дефолта россии по внешним долгам обросла таким количеством мифов, что уже мало кто задается самыми простыми вопросами: почему мы не в состоянии аккуратно обслуживать свои внешние обязательства и как с этим быть?

странные балансы.

Потребность страны во внешнем финансировании определяется размером сальдо баланса по текущим операциям, то есть разницей между суммой валюты, поступившей в страну (за счет экспорта товаров и услуг, доходов от национального труда и капитала, задействованных за границей) и ее покинувшей (импорт и аналогичные доходы нерезидентов в россии). Положительное сальдо текущего платежного баланса означает, что страна является нетто-кредитором по отношению к другим государствам, а дефицит по текущим операциям -- что страна становится чистым должником, обязанным платить за импорт товаров и услуг, а также проценты за привлеченные кредиты и инвестиции.

Страна с положительным сальдо по текущим операциям инвестирует часть национальных сбережений за границей и не наращивает внутреннее накопление капитала. Положительное сальдо способствует укреплению национальной валюты, но дестимулирует экспорт, подрывая конкурентные позиции страны на мировом рынке. При отрицательном сальдо все наоборот.

Сальдо движения капитала и финансовых инструментов теоретически должно являться зеркальным отражением состояния текущего сальдо и показывать источники финансирования потока реальных ресурсов. На практике так, как правило, не получается, и разница отражается в графе "чистые ошибки и пропуски", которая является балансирующей статьей.

Специфика российского платежного баланса, особенно в последние два года, заключается в том, что мы имеем положительное сальдо как по текущим, так и по капитальным операциям (см. Таблицу 1), что свидетельствует о наличии устойчивой тенденции к вывозу капитала по каналам, не поддающимся учету.

--------------------------------------

Бегство капиталов.

Теоретически любое превышение вывоза капитала над ввозом в виде кредитов, инвестиций или банковских активов может трактоваться как бегство капиталов из-за ограниченности возможностей инвестирования этих средств во внутренней экономике. Это совершенно нормальное явление в странах с развитой рыночной экономикой, которое может быть следствием, например, ограничительной денежной политики правительства и служить своеобразным индикатором эффективности такой политики.

Нередко бегство капиталов возникает из-за политической и социально-экономической нестабильности. При неустоявшейся системе отношений собственности это явление может быть связано с процессом фактического перераспределения государственной собственности в пользу частной, а также служить средством уклонения от налогов. В этом случае бегство капиталов принимает нелегальные формы и может быть тесно связано с контрабандными операциями, особенно при отсутствии эффективного таможенного и валютного контроля.

Специфика рассматриваемого явления для россии заключается в том, что именно нелегальные формы бегства капитала (не регистрируемые статистикой платежного баланса) получили в стране широкое распространение. Основные методы -- занижение экспортных или завышение импортных цен, невозврат валютной выручки, авансовые платежи под фиктивные импортные контракты. И если в последние годы ужесточение валютного и таможенного контроля позволило начать борьбу с прямыми невозвратами платежей или товаров, то ценовой механизм вывоза капитала до сих пор остается наиболее распространенным способом ухода из-под контроля. Причем если в 1992-1995 годах это явление в основном было связано с процессами перераспределения собственности, то в последние три года -- с процессами уклонения от налогообложения и отмыванием денег.

Интересно отметить еще одно явление. Значительная часть нелегального вывезенного российскими резидентами и размещенного на зарубежных счетах резидентов капитала фактически участвует в обслуживании оборота товаров и услуг на территории россии. Хорошо известно, что в сформировавшейся теневой экономике значительная часть расчетов по операциям с недвижимостью, автомобилями или предоставлением различных услуг осуществляется через зарубежные счета резидентов -- участников сделок.

Разброс количественных оценок бегства капиталов очень велик. Это связано в основном с тем, что предмет оценки понимается часто по-разному. По платежному балансу "бегство" капитала можно подсчитать с 1994 года по таким статьям, как невозврат экспортной выручки товаров под импортные авансы, прирост наличной иностранной валюты и чистые ошибки и пропуски. Таким образом, общий объем "убежавшего" капитала, зарегистрированный в статистике платежного баланса, достигает 70 млрд долларов.

Масштабы нелегального бегства оценить достаточно трудно. По оценке специалистов всероссийского научно-исследовательского конъюнктурного института, только по каналам занижения экспортных цен с 1992 года из страны убегало до 10 млрд долларов в год, а с учетом прочих каналов -- до 15-20 млрд долларов ежегодно.

-------------------------------------

Итак, по всем основным разделам россия имеет недефицитный платежный баланс. Возникает резонный вопрос: почему при огромном положительном сальдо торгового баланса рф не в состоянии обслуживать внешний долг в полном объеме?

мнимый резерв.

Феномен огромного положительного сальдо торгового баланса интересно изучить попристальнее. Во-первых, необходимо отметить, что официально публикуемый размер сальдо торгового баланса -- величина весьма приблизительная. Дело в том, что она включает в себя экспертную оценку неорганизованного ("челночного") импорта. Стало быть, около четверти товарного импорта у нас до сих пор находится вне таможенного учета.

Во-вторых, платежный баланс составляется по методу регистрации сделок на момент операции, а не на момент расчета. Поэтому, если экспорт товаров и услуг в 1998 году составил 74,8 млрд долларов, это не значит, что на ту же сумму в течение года поступила валютная выручка (экспортные контракты могут заключаться на условиях предоставления нерезиденту коммерческого кредита или рассрочки платежа).

Из года в год мы наблюдаем многочисленные случаи невозвращения валютной выручки или невозврата импортных товаров в счет переведенных авансов, а также увеличение объемов коммерческого кредитования нерезидентов. Поэтому с 1996 года сальдо торгового баланса по методу расчетов близко к нулю, а сальдо баланса товаров и услуг, не говоря о сальдо текущих операций, становится отрицательными (см. Таблицу 2).

Отсюда возникает совсем другой вопрос: за счет чего финансируется сильно отрицательное сальдо текущих операций и за счет чего россия хоть что-то платит по долгам?

гко для нелегалов.

Данный вопрос приобретает еще большую актуальность, если принять во внимание факт, что долларизация российской экономики приобрела за последние пять лет огромные масштабы. Накопленные резидентами запасы наличной иностранной валюты по данным платежного баланса с 1994 года составили 26,7 млрд долларов, а всего, по оценкам, во внутреннем обороте россии находятся более 40 млрд долларов наличными. Фактически российские резиденты предоставляют на эту сумму беспроцентный кредит экономике западных стран и прежде всего штатов, непроизводительно расходуя часть национального дохода.

Теоретически финансирование отрицательного сальдо текущих операций может осуществляться за счет притока иностранного капитала в виде прямых и портфельных инвестиций, привлечения иностранных кредитов, поступления платежей по предоставленным кредитам, а также за счет использования резервов.

На практике картина такова. Сальдо движения капитала по прямым инвестициям хотя и положительное, но размер его крайне невелик. Фактические платежи по ранее предоставленным развивающимся странам кредитам не превышают 10-15% от того, что нам причитается по графику. Незначительный размер официальных резервов россии не позволяет надеяться на этот источник финансирования дефицита баланса по текущим операциям в долгосрочном плане.

Таким образом, совершенно очевидно, что у россии последние три года было всего два основных источника латания дыр: привлечение иностранных кредитов и портфельные инвестиции из-за рубежа. Этим активно занимались и государство, и банки, и промышленные компании. Только государственный сектор с 1994 года привлек кредитов на общую сумму около 40 млрд долларов и портфельных инвестиций на сумму свыше 30 млрд долларов (в том числе 20 млрд долларов через механизм гко-офз).

Государство привлекало примерно столько иностранных кредитов, сколько фактически тратилось на обслуживание платежей по внешнему долгу. А так как обслуживались не все платежи по графику, то остальное либо переносилось на более поздний срок, либо оставалось на просрочке.

Тут мы приходим к очень неутешительному выводу. Портфельные инвестиции, которые привлекались в огромных масштабах последние три года через гко--офз и еврооблигационные займы, фактически финансировали отток краткосрочного капитала из россии (компенсация невозврата валютной выручки и ввоз иностранной валюты в страну).

Махнемся не глядя...

Одним из расхожих рецептов урегулирования проблемы внешнего долга россии является предложение реализовать (путем продажи, зачета или переуступки) долги нам со стороны зарубежных стран. Попробуем разобраться, насколько это реально.

Сейчас общая сумма задолженности иностранных государств по предоставленным в рамках межправительственных соглашений кредитам приближается к 100 млрд рублей, что в пересчете по курсу госбанка ссср, котируемому банком россии для платежно-расчетных и торговых соглашений бывшего ссср, составляет более 150 млрд долларов. Следует, однако, отметить условность такого пересчета, поскольку кредиты предоставлялись в рублях, переводных рублях, скв и товарных поставках и услугах на клиринговой основе, а проблема признания курса госбанка ссср до настоящего времени еще не урегулирована с некоторыми странами-должниками.

Из имеющихся в настоящее время 57 стран-должников на долю 18 государств приходятся 94% общей суммы задолженности, в том числе на кубу -- 18,4%, монголию -- 11,4%, вьетнам -- 10,6%, индию -- 8,7%, сирию -- 7,6%, афганистан -- 5,5%, ирак -- 3,9%, эфиопию -- 3,6%.

Сейчас меньше трети стран-должников в той или иной степени выполняют свои долговые обязательства, а общий объем фактических платежей не превышает 15-20% от причитающихся по графику (см. Таблицу 4).

Исходя из мировой практики, долги многих государств, относящихся по классификации оон к "наименее развитым странам", считаются невозвратными. Поэтому с точки зрения перспектив погашения значительная часть долгов иностранных государств россии может быть отнесена к разряду безнадежных. Большую группу стран-должников составляют африканские государства, среди которых одни практически не приступали к обслуживанию своего долга, а другие имеют высокий удельный вес просроченной задолженности. Невыплату нам части существующих долгов ряд развивающихся государств-должников объясняют военно-политическим характером кредитных отношений с бывшим ссср.

Не случайно поэтому широко не афишируется тот факт, что при вступлении в парижский клуб в качестве страны-кредитора россия согласилась со списанием от 70% до 90% задолженности своих должников, ведущих переговоры с парижским клубом. Общий объем задолженности таких стран перед россией составляет около 35 млрд долларов, а реальная стоимость этих долгов -- 5-7 млрд долларов.

Получается, что реальная рыночная стоимость активов бывшего ссср в скв, по различным экспертным оценкам, не превышает 30 млрд долларов, что почти в пять раз меньше внешних обязательств россии. Конечно, с этими активами можно и нужно работать, но легко и быстро "закрыть" ими проблему обслуживания наших долгов не удастся.

Сдвигаем горбы.

За последнее десятилетие россия во второй раз оказывается перед лицом острой необходимости заключить соглашения со своими кредиторами о рассрочке погашения ее долгов. Начальный пик платежей по долгам парижскому и лондонскому клубам кредиторов пришелся на 1992-1995 годы (см. Схему 1). Первым шагом на пути к реструктуризации тогда стала серия временных соглашений с парижским клубом, а затем последовало соглашение по полной реструктуризации долга, заключенное в 1996 году. Согласно ему 45% задолженности будут выплачены в течение 25 лет, а оставшиеся 55% -- в течение последующего 21 года. В обоих случаях реструктурированные основные части долгов будут погашаться постепенно увеличивающимися платежами начиная с 2002 года. Достигнуто соглашение о полной реструктуризации долга советского союза и с членами лондонского клуба кредиторов. В декабре 1997 года были выпущены облигации на сумму основного долга (22,1 млрд долларов) и просроченных процентов (6,1 млрд), погашение которых растянуто на 25 лет начиная с 2002 года.

Правительство россии признало также долг бывшего ссср странам -- членам сэв и начало его погашать. Уменьшение задолженности связано в основном с соглашениями, достигнутыми рф с болгарией и польшей по взаимному списанию задолженностей. Правительство россии заключило также соглашения по урегулированию взаимных обязательств с другими бывшими членами сэв. Примерно 30% обязательств должны быть выплачены в денежной форме, остальное будет погашено в виде товаров.

Таким образом, серия глобальных соглашений о реструктуризации 1996-1997 годов позволила отодвинуть "горб" возрастающих платежей по советским долгам примерно на 10 лет -- график платежей предполагал плавное нарастание ежегодных платежей до 12-15 млрд долларов к 2005 году с последующим уменьшением вплоть до 2020 года (см. Схему 1). Предполагалось, что реструктуризация внешнего долга позволит россии освободиться от статуса неплатежеспособного государства и рассрочить платежи по долгу на достаточно длительный период в соответствии с реальными возможностями экономики обслуживать этот долг.

Однако в это же время была заложена "бомба замедленного действия" в виде привлеченных иностранных портфельных инвестиций в активы краткосрочного характера (гко--офз). График обслуживания долга быстро получил еще один "горб", на верхушке которого мы сейчас и оказались (см. Схему 2). После 17 августа стало очевидно, что россия уже не вписывается в ранее согласованный график платежей по реструктурированной задолженности. Страна оказалась на грани дефолта. Необходимость новой реструктуризации долгов понятна. Ставится вопрос и о частичном списании долгов бывшего ссср. Но очевиден и тот факт, что договоренности по этим вопросам зависят от итогов серьезного политического торга по целому ряду как внутриэкономических вопросов, так и по проблемам международного характера (вроде косовского конфликта или полноправного членства в "восьмерке"). Уже сейчас ясно, что принципиально дело будет решено, а на переговорах по долгу россии определится длина "поводка", который станет для нас еще короче.

Таблица 1. Платежный баланс россии в 1994-1998 гг. (Млрд долл.).

1994 1995 1996 1997 1998

счет текущих операций 8,9 7,8 12,0 4,0 2,4

счет операций с капиталом и -8,5 0,0 -3,4 3,8 5,5 финансовыми инструментами

в том числе официальные 1,9 -10,4 2,8 -1,9 5,3 международные резервы (+ -- уменьшение, - -- увеличение)

чистые ошибки и пропуски -0,3 -7,8 -8,6 -7,8 -7,9

источник: расчеты автора по данным статистики платежного баланса, публикуемого банком россии.

Таблица 2. Баланс по текущим операциям (млрд долл.).

1994 1995 1996 1997 1998

счет текущих операций 8,9 7,8 12,0 4,0 2,4

товары и услуги 11,0 11,1 17,2 12,8 14,2

товары 17,7 20,5 22,9 17,4 17,3

экспорт 67,8 82,7 90,5 89,0 74,7

импорт -50,1 -62,2 -67,6 -71,6 -57,4

в том числе челночный -10,4 -13,3 -20,6 -19,5 -14,3

услуги -6,7 -9,4 -5,7 -4,7 -3,1

доходы от инвестиций и оплата -1,8 -3,4 -5,3 -8,4 -11,4 труда

текущие трансферты -0,3 0,1 0,1 -0,3 -0,4

невозврат экспортной выручки и -3,9 -4,9 -9,8 -11,4 -8,6 непогашенные импортные авансы

баланс по предоставленным и -4,7 0,0 -10,3 -6,9 -6,5 привлеченным торговым кредитам и авансам

счет текущих операций (по 0,3 2,9 -8,1 -14,3 -12,7 методу расчетов)

товары и услуги 2,4 6,2 -2,9 -5,5 -0,9

товары 9,1 15,6 2,8 -0,9 2,2

источник: расчеты автора по данным статистики платежного баланса, публикуемого банком россии.

Таблица 3. Платежи россии по привлеченным сектором государственного управления кредитам, 1994-1998 гг. (Млрд долл.)*.

1994 1995 1996 1997 1998

график платежей -20,1 -20,2 -18,7 -13,6 -11,9

проценты -4,8 -6,6 -6,3 -5,8 -4,8

основной долг -15,3 -13,6 -12,4 -7,8 -7,1

просрочено 3,2 1,1 2,6 3,1 2,4

перенесено 12,4 12,1 8,4 3,1 2,1

фактически погашено (проценты -4,2 -7,1 -7,7 -7,4 -7,5 и основной долг)

использовано привлеченных 4,2 8,3 8,7 7,3 9,8** кредитов

*без учета переоформления просроченной задолженности лондонскому клубу в долгосрочные ценные бумаги.

**Включая стабилизационный кредит мвф банку россии в размере 3,8 млрд долларов, предоставленный в июле 1998 года.

Источник: расчеты автора по данным статистики платежного баланса, публикуемого банком россии.

Таблица 4. Платежи по предоставленным россией кредитам в 1992-1998 гг. (Млрд долл.)*.

1994 1995 1996 1997 1998

график поступления платежей 14,1 13,4 12,4 14,0 8,4

проценты 2,9 3,1 3,1 2,9 2,6

основной долг 11,2 10,3 9,3 11,1 5,8

просрочено -12,8 -10,5 -9,5 -9,3 -7,5

перенесено -- -1,2 -0,1 -1,3 --

фактически погашено 1,3 1,7 2,9 3,4 0,9

*без учета взаимозачета финансовых требований россии с польшей и болгарией в 1996-1997 гг.

Источник: расчеты автора по данным статистики платежного баланса, публикуемого банком россии.