Финансы и промышленность.

Крупные корпорации развитых стран становятся базисными структурами глобальной экономической системы. По оценкам, в 200 крупнейших корпорациях сконцентрирована большая часть экономического и политического потенциала мира. А какое место занимают среди них российские компании? что их отличает от рыночных структур зарубежных стран? из чего складывается успех корпоративного развития в россии? как может повлиять на него государство? обстоятельный анализ особенностей российского корпоративного строительства представляется сегодня необходимым этапом на пути активизации промышленной политики.

Развитие корпораций особенно усиливается в периоды экономического роста. Так, в 1986-1996 гг. Ежегодно количество слияний и поглощений в мире росло на 15%. При этом доля транснациональных компаний (тнк) в мировом ввп к 1995 г. Увеличилась за тридцать лет с 17 до 30%. В 1995 г. При общем росте мировой экономики на 2,4% 500 крупнейших корпораций мира увеличили объем продаж на 11%, а прибыль - на 15%.

Лидеры ушли в отрыв.

Практически во всех развитых странах финансовые институты издавна управляют пакетами акций промышленных компаний. Но в сша, например, с учетом произошедшего относительного снижения роли промышленности и торговли, роста доли услуг и финансовой деятельности в экономике страны многие промышленные корпорации давно создали мощные финансово - инвестиционные структуры. Поэтому среди крупнейших финансовых компаний сша - "general motors acceptance corp.", "general electric capital services" (ge cs), "ford motor credit corp.", "ibm credit corp.".

К ПРИмеру, на долю "general electric capital services" (ge cs), ведущей деятельность в более чем в 20 направлениях сферы услуг, приходится до 35% консолидированного дохода всей корпорации "general electric" (ge). Причем большая часть дохода ge cs формируется на операциях вне ge.

В то же время "general electric" по-прежнему наращивает усилия в полутора десятках наукоемких секторов промышленности на 173 заводах в сша и более 100 предприятиях и в 25 странах мира, включая россию, а также телерадиовещание.

Эффективная деятельность во всех этих сферах на протяжении ряда лет обеспечивает лидерство "general electric" в ведущих мировых рейтингах, таких, например, как ежегодный список крупнейших компаний мира по рыночной капитализации в газете "файненшл таймз" - (ft - 500): 1996 г. - 150, 26 млрд дол., 1997 г. - 222,75 млрд дол.

Пример "general electric", стоимость акций которой за девять лет выросла в 4,5 раза, высвечивает главную тенденцию корпоративного развития - опережающий рост рыночной капитализации по сравнению с оборотом и прибылью, что становится (независимо от того, нравится это нам или нет) синергетической оценкой успешного экономического развития. Поэтому увеличение рыночной стоимости корпораций становится стратегической целью бизнеса.

Современные закономерности развития корпораций:

* концентрация капитала (слияния и поглощения, создание стратегических альянсов);

* глобализация деятельности (распространение товаров и услуг, создание дочерних структур на наиболее привлекательных зарубежных рынках);

* интернационализация капитала (рост транснациональных компаний, привлечение наиболее дешевых инвестиций, независимо от страны их происхождения);

* интеграция промышленного и финансового капитала;

* диверсификация форм и направлений деятельности;

* секьюритизация активов компаний;

* использование новейших информационных технологий для обеспечения связи, управления и создания новых видов расчетно-платежных средств и сред;

* следование требованиям международных стандартов регулирования национальных рынков (капитала, товаров, услуг, труда).

Что касается россии, то проблемный характер состояния корпоративного развития в переходный период не является большим секретом. Это проявляется в правовой базе, финансово-экономическом положении, структуре и собственности, экономических характеристиках компаний. Национальную модель корпораций и особенности их развития можно проиллюстрировать рядом данных, характеризующих акционерные общества, акции которых котируются на международных и крупных национальных торговых площадках фондового рынка (см. Табл.).

НА "переправе".

Сравнивать большинство российских компаний с иностранными корпорациями пока довольно сложно. Этому препятствует не только их непрозрачность, но и общий недостаток информации. Списки крупнейших российских промышленных компаний с рыночными индикаторами стали публиковаться отечественной печатью всего 2-3 года назад, банков - около 5-6 лет назад. Рейтинговые агентства и стандарты раскрытия информации участниками фондового рынка только формируются.

Возьмем, например, рыночную капитализацию. Даже считая заниженным курс акций российских компаний, этот показатель у многих из них по мировым меркам невелик. Так, капитализация 200 крупнейших отечественных компаний, вместе взятых, составляла в январе 1998 г. Около 116 млрд дол. Это меньше, чем у любой из девяти первых в списке (ft-500). В апреле 1998 г. Капитализация только у 11 российских компаний превышала 1 млрд дол., У еще 41 компании - 100 млн дол., У остальных существенно меньше.

Для оценки динамики развития российских компаний полезно сравнить данные 1996 и 1997 гг. По итогам 1996 г. Только рао "газпром" было включено в список (ft-500) с рыночной капитализацией - 7,9 млрд дол. В "европейском" списке этой газеты было пять российских компаний тэка и одна связи. Отметим также, что по итогам 1996 г. 10 российских банков входили в 1000 крупнейших в мире, а 14 - в европе.

Сравнительные характеристики акционерных обществ. Ъддддддддддддддддддддддвдддддддддддвддддддддддвддддддддддддддвддддддддддддддддддддї і ігермания ісша іяпония іроссия і гддддддддддддддддддддддедддддддддддеддддддддддеддддддддддддддеддддддддддддддддддддґ іколичество эмитентов, і і і і і іакции которых і і і і і іобращаются на фондовомі і і і і ірынке і650 і6000 і3000 і200-300 і гддддддддддддддддддддддедддддддддддеддддддддддеддддддддддддддеддддддддддддддддддддґ ікапитализация і і і і і іфондового рынка і і і і і і(трлн долларов) і1,2 і10 і2,2 іоколо 0,2 і гддддддддддддддддддддддедддддддддддеддддддддддеддддддддддддддеддддддддддддддддддддґ ічисло компаний в і і і і і ісписке 200 крупнейших і і і і і ів мире (из "ft-500") і12 і96 і28 і1 (рао "газпром") і гддддддддддддддддддддддедддддддддддеддддддддддеддддддддддддддеддддддддддддддддддддґ іведущие і і і і і іинституциональные і і і і і ісобственники и і і і і і іпортфельные инвесторы ібанки іпенсионныеібанки и ібанки, чифы, про- і і і іи взаимныеікорпорации імышленные и инвес- і і і іфонды і ітиционные компании і гддддддддддддддддддддддедддддддддддеддддддддддеддддддддддддддеддддддддддддддддддддґ іосновная категория і і і і і ісобственников акций іаутсайдеры іаутсайдерыіаутсайдеры іинсайдеры, но их і і і і і іроль снижается і гддддддддддддддддддддддедддддддддддеддддддддддеддддддддддддддеддддддддддддддддддддґ іконцентрация і і і і і іакционерного капитала івысокая інизкая івысокая інеустойчивая, низкаяі і і і і іс тенденцией к і і і і і іувеличению і гддддддддддддддддддддддедддддддддддеддддддддддеддддддддддддддеддддддддддддддддддддґ ічисло уровней высших і і і і і іколлегиальных органов і і і і і іуправления ідва іодин іодин іодин-два і гддддддддддддддддддддддедддддддддддеддддддддддеддддддддддддддеддддддддддддддддддддґ іосновной стереотип і і і і і іповедения акционеров і і і і і ів проблемных ситуацияхісмена іпродажа ісмена іформируется і і іуправляющихіакций іуправляющих і і гддддддддддддддддддддддедддддддддддеддддддддддеддддддддддддддеддддддддддддддддддддґ іперекрестное і і і і і івладение акциями іразвито імало іразвито, іразвивается і і і і іраспространеноі і гддддддддддддддддддддддедддддддддддеддддддддддеддддддддддддддеддддддддддддддддддддґ іхолдинговые структуры іразвиты іразвиты іотсутствуют іраспространены, і і і і і іно не развиты і аддддддддддддддддддддддбдддддддддддбддддддддддбддддддддддддддбддддддддддддддддддддщ

кроме того, по оценке бюллетеня "defense news", два представителя российского оборонно-промышленного комплекса - авпк "сухой" и авпк мапо входили в число 100 крупнейших компаний военной промышленности мира, располагаясь на 64 и 32-м местах по прибыли за 1996 г.

По итогам 1997 г. Представительство российских корпораций в "глобальном" списке ft-500 расширилось до трех (рао "газпром" - 91-е место, рао "еэс" - 225-е место, "лукойл" - 224-е место). Кроме того, можно отметить заметный рост их рыночной капитализации: рао "газпром" - 31,95 млрд дол., Рао "еэс" - 16,38 млрд дол., "Лукойл" - 16,44 млрд дол. Однако оценки российских экспертов отличаются от приведенных данных. По состоянию на 16 апреля 1998 г. Капитализация этих эмитентов составляет: рао "газпром" - 22,2 млрд дол., Рао "еэс" - 12, 9 млрд дол., Нк "лукойл" - 11,2 млрд дол.

Семь лет реформ существенно изменили корпоративную организацию российской промышленности. Реформаторские трансформации носили в принципе системный, но эклектичный на практике характер и произведены с беспрецедентно высокой скоростью. (К примеру, в японии первые котировки акций корпораций на бирже осуществлены только в 1969 г., То есть более чем через 20 лет от начала реформ.) В ходе реформ приватизация опередила реструктуризацию предприятий, на протяжении шести лет сохранялась невысокая платежеспособность населения и государства.

За это время были приняты базовые элементы корпоративного права рыночного типа, которые, несмотря на отдельные противоречия между собой, существенно расширили возможности создания структур нового типа. Однако промышленные компании, получив новые организационно-правовые формы, продолжают действовать в условиях низкого платежеспособного спроса, недостаточно развитого финансового рынка.

Остается низкой величина уставного капитала большинства предприятий. В 1996 г. Только 3% акционерных обществ имели уставный капитал более 0,2 млн дол., А у 85% он не превышал 20 тыс. Дол. Еще одной особенностью является высокая цена финансовых ресурсов для промышленности, что влечет за собой денежные дефициты, высокую долю бартера в структуре обмена. Непрозрачность, короткая кредитная история большинства компаний, отсутствие рейтинговых оценок, неудовлетворительные бизнес-планы и низкое качество регулярного менеджмента снижают возможности привлечения дешевых инвестиций.

Внутренняя организация компаний характеризуется преобладанием инсайдерского контроля и острой конкуренцией двух культур менеджмента (регулярного рыночного и традиционного патерналистского).

В итоге только около 25-30 % предприятий с большим или меньшим успехом адаптировались к новым условиям хозяйствования. Обанкротилось около 3000 предприятий, а около 70% предприятий, исходя из стандартных оценок, являются потенциальными банкротами. Сумма неплатежей за 1997 г. Возросла с 80 до 130 млрд дол., В том числе задолженность бюджету превысила 65 млрд дол. Поэтому принятие постановления о реструктуризации бюджетной задолженности предприятий является более чем своевременным, но без корпоративной реструктуризации снижает возможность преодоления этой проблемы.

Погода на завтра.

Из приведенных материалов можно сделать два важных вывода. Во-первых, российская национальная модель корпорации, как субъекта экономики, находится в стадии формирования. В настоящее время эта модель, как концентрированное выражение переходного периода, содержит в себе эклектичную комбинацию производственно-технологических генетических основ советского предприятия и разномастных рыночных организационно-правовых и институциональных элементов (германских, американских и в очень малой степени японских).

Во-вторых, российские компании, как говорят в нашем шоу-бизнесе, еще "не раскручены" на рынке, что связано с низким качеством экономического роста, задержкой реструктуризации предприятий и проблемами освоения регулярного менеджмента. Это и результируется в том, что число корпораций как интегрированных финансово-промышленных структур, хоть как-то сопоставимых с лидерами мировой экономики, составляет только 15-20 компаний.

Наиболее успешно корпоративное строительство продвигается там, где государство еще перед началом приватизации создало довольно целостные компании и где одновременно существует устойчивый платежеспособный спрос, и прежде всего в нефтегазовой промышленности и электроэнергетике. Оно намечается в пищевой и металлургической промышленности, авиастроении и создании средств пво, связи и телекоммуникаций, отдельных секторах машиностроения, секторах производства химудобрений и шин. Наиболее сложно он протекает в секторах бывшего военно-промышленного комплекса, не имеющих ни государственного, ни экспортного заказов.

Обобщенный сценарий развития крупной корпорации.

* Образование материнской компании;

* создание банковской или инвестиционной организации;

* приватизация материнской компании;

* приобретение крупных пакетов акций предприятий той же отрасли;

* привлечение стратегических инвесторов;

* концентрация капитала или интеграция производства;

* создание финансово-инвестиционных групп;

* формирование холдингов (х-структуры);

* выход на зарубежные финансовые рынки;

* организация централизованного управления финансовыми потоками;

* диверсификация отраслевой структуры бизнеса;

* приобретение или создание средств массовой информации;

* переход к мультидивизиональной структуре (м-структуры);

* заключение внутренних и международных альянсов.

Как добиться успеха.

Создание эффективной корпорации с учетом особенностей национального бизнеса и макроэкономического состояния является задачей, требующей прямо-таки выдающихся качеств. Наиболее активными субъектами этой деятельности являются банки, крупные промышленные предприятия и объединения, финансово-промышленные группы де-юре и органы государственного управления, а также иностранный капитал в лице тнк. Во всех случаях инициаторами и двигателями процесса являются яркие (пассионарные) лидеры.

Формирование корпораций в россии стало необратимым. Оно будет и ускоряться по мере наступления устойчивого экономического роста, и ускорять сам рост. Государство может оказать на этот процесс более конструктивное влияние.

Прежде всего необходима сильная промышленная политика, предусматривающая консолидацию компаний.

Целевая установка содействия формированию эффективных российских корпораций - это не вопрос одного документа и не предмет деятельности одного ведомства. Она должна интегрировать принимаемые решения в сфере финансов и кредита, налогообложения и особенно приватизации, инвестиций и технологий, инноваций и предпринимательства по инициированию высококачественного экономического роста. К тому же, чем больше мощных корпораций, меньше проблем с "олигархами".

Главным фактором консолидации корпораций и в то же время ее следствием должен стать экономический рост. Нелишне вспомнить, что на определенном этапе доктрина консолидации в сша была отчеканена в формуле "что хорошо для "general motors", хорошо для америки", а в японии - "корпорации прежде всего". Конечно, это предполагает, что компании вменяемо управляются и выпускают конкурентоспособную продукцию, а не изделия, отстающие от мировых разработок на 10-15 лет.

Помимо государственных решений, значительный результат могут дать серьезные изменения в организации корпоративного управления. Без современного корпоративного управления любые волевые усилия внутри компании и на финансовых рынках, любые инвестиции в повышение рыночной капитализации могут дать только кратковременный результат, сделают бесплодными усилия по корпоративной и финансовой реструктуризации группы или холдинга.

Наконец, развитие стратегического планирования и управления корпорации с учетом тенденций глобального экономического развития позволит ведущим российским компаниям не просто закрепиться на рынках, но и стать лидерами самых престижных мировых рейтингов.

Жаль только... Запущено все так.

А. Калин,.

Член экспертного совета при правительстве россии, член исполкома ассоциации фпг россии