Прошедшие две недели показали, что региональные ао-энерго могут стать ареной потенциального конфликта между двумя группами акционеров. В первую группу входят крупные промышленные потребители электроэнергии, во вторую - рао "еэс" и миноритарии. Сразу несколько региональных ао-энерго - "самараэнерго", "свердлов-энерго", "иркутскэнерго" оказались в зависимости от алюминиевых компаний, пытающихся снизить свои издержки за счет энергетиков. По мнению большинства аналитиков, шансы ао-энерго сдержать натиск металлургов невелики.

Одним из главных событий второй половины февраля стало известие о том, что "сибирский алюминий" купил 10% акций "самараэнерго". Аналитик ик "русские инвесторы" александр аболмасов считает, что металлурги могут продолжить скупку, чтобы довести пакет до блокирующего. "Возможно, "сибал" уже обладает большим пакетом, части которого находятся в собственности различных оффшоров, а 10% он консолидировал в quarterhouse investments только для того, чтобы инициировать внеочередное собрание акционеров, - говорит аболмасов. - Но интересы "сибала" состоят в снижении стоимости электроэнергии для предприятий "сибала", а не в развитии прибыльного энергобизнеса, что противоречит интересам миноритарных акционеров".

Признает наличие такой угрозы для "самараэнерго" и наталья мильчакова, эксперт иг "финанс-аналитик". "Сибал", как один из крупных акционеров газа, пытается повлиять на управленческие процессы в "самараэнерго", - считает мильчакова. - Добившись своей цели, "сибал" будет диктовать условия и "самараэнерго", и газу. Контроль над энергетикой захватят производители алюминия. Пока этому препятствует рао, но в дальнейшем рао не будет, поэтому альтернативные поставщики пытаются урвать себе кусочек отрасли, пока в самом холдинге царит неопределенность".

Аналитик ик "проспект" алексей зайцев ожидает, что "самараэнерго" может оказаться втянутой в противостояние двух крупных игроков на рынке энергетики. "В свете предстоящей реструктуризации энергетического комплекса очередной виток столкновения интересов рао "еэс" и "сибала" на пользу "самараэнерго" явно не пойдет", - прогнозирует зайцев.

В иркутской области "русал" пытается оспорить решение местной рэк о повышении тарифов, хотя "иркутскэнерго" считало это повышение недостаточным.

В свердловской области проявляет активность еще один производитель алюминия - "суал-холдинг". Металлурги начали переговоры со "свердловэнерго" относительно покупки или аренды богословской тэц, которая покрывает потребности богословского алюминиевого завода, и красногорской тэц, обеспечивающей электроэнергией уральский алюминиевый завод.

"Многие тэц создавались в едином комплексе с крупными металлургическими или нефтехимическими заводами, - комментирует аналитик ик "русские инвесторы". - Реформирование электроэнергетики способно привести к объединению этих комплексов. "Суал" может использовать административный ресурс, чтобы дешево купить эти электростанции, что приведет к ущемлению прав миноритарных инвесторов".

Негативно закончилась вторая половина февраля и для "челяб-энерго". Власти челябинска сделали заявление, согласно которому энергетики имеют резервы для снижения тарифов. "Это значит, что в ближайшее время "челяб-энерго" не удастся добиться повышения тарифов, - заключает александр аболмасов. - При этом "челябэнерго" является убыточной энергосистемой, которая подвергается отключениям от форэм".

Несколько скрасили картину прошедшего периода компании "мосэнерго" и "ленэнерго". Столичные энергетики отключили за неоплату счетов за электроэнергию автомобилестроительный завод "москвич", который задолжал им 600 млн руб. ($20 млн). Сумма кажется небольшой, но в 2001 году завод не только не погасил и части этой суммы, но даже увеличил свой долг на 42 млн руб. ($1,4 млн).

Михаил селезнев, аналитик офг, отмечает, что "москвич" потребляет 0,07% от общего объема электроэнергии, поставляемой "мосэнерго". В то же время завод является одним из крупнейших промышленных потребителей "мосэнерго", что, по мнению селезнева, оправдывает активную политику отключений за неуплату, проводимую энергокомпанией в отношении автозавода.

Одобряет действия "мосэнерго" и михаил зак, аналитик иа "пролог". "То, что компания сумела преодолеть бюрократические препоны - московскую мэрию и отключить злостного неплательщика - оао "москвич", характеризует относительную независимость руководства компании и отрадно с точки зрения управления дебиторской задолженностью "мосэнерго", повышения эффективности работы предприятия", - полагает михаил зак.

Наталья мильчакова обращает внимание инвесторов на неплохие финансовые показатели "ленэнерго". По ее подсчетам, выручка компании за 2001 год должна составить примерно $603 млн, операционная прибыль - порядка $100 млн, ebitda - $143,2 млн. С ней согласен и алексей зайцев из ик "проспект".

"Эффективная работа менеджмента "ленэнерго" дает свои плоды, - утверждает зайцев. - Компания ведет грамотную политику в отношении рэк, что позволяет хоть и незначительно, но повышать тарифы на тепловую и электрическую энергию. В частности, с 1 марта тарифы были повышены на 13 и 16% соответственно. Не забывает компания и об инвестиционной деятельности.

Более $46 млн будет направлено в 2002 году на реконструкцию старых и ввод новых мощностей".

Важнейшим событием для рао "еэс россии", по мнению михаила зака, стало окончание инвентаризации. "В связи с этим, - комментирует аналитик, - вскоре можно ожидать результатов переоценки, в результате чего балансовая стоимость холдинга существенно возрастет". С ним согласны и другие эксперты. Так, по прогнозам мильчаковой, рост амортизационных отчислений рао "еэс" в результате переоценки может привести к существенному росту стоимости компании и должен отразиться в ценах акций рао.

В составлении рейтинга участвуют: яна длугий (ик "атон"); михаил селезнев (офг); михаил зак (иа "пролог"); алексей зайцев (ик "проспект"); александр аболмасов (ик "русские инвесторы"); наталья мильчакова (иг "финанс-аналитик"). Рейтинг составлен агентством rusenergy.com.

* * *.

ЦЕНные бумаги. Россия.

Итоги торгов гко - офз на ммвб (наиболее ликвидные выпуски). Инструменты дата доходность изм. За неделю, объем торгов погашения на 05.03, проц. Проц. Пу нкт за неделю, млн. Руб. su27002rmfs3 22.05.02 14,03 0,35 165,0 su27011rmfs4 08.10.03 15,58 0,93 140,2 su27012rmfs2 19.11.03 15,29 0,60 65,8 su27006rmfs4 22.01.03 14,04 0,10 63,0 su27003rmfs1 05.06.02 14,00 -0,04 52,9 su27008rmfs0 21.05.03 14,62 -0,06 48,6 su28001rmfs4 21.01.04 15,01 0,00 41,2 su27010rmfs6 17.09.03 14,75 0,09 32,1 su27004rmfs9 18.09.02 14,15 0,11 32,0 su21155rmfs5 03.04.02 12,46 -1,46 27,7 средняя доходность по рынку 12,57 -0,95 источник: ммвб.

Наиболее ликвидные акции в секции фондового рынка ммвб.

Средневзв. Цена изменениеинструменты на 05.03, руб. 1 нед. 1 мес. 6 мес. Оао <сургутнефтегаз> 10,40 4,42% 4,91% 33,71% рао <еэс россии> 5,17 8,58% 11,94% 58,24% ростелеком 37,79 7,79% 14,90% 86,53% норильский никель 611,24 -0,10% 24,58% 52,95% нк <лукойл> 401,08 0,63% -5,20% 22,49% рао <еэс россии> - пр. 4,04 6,32% 2,07% 80,35% ак сберегательного банка рф 2 942,53 4,65% 19,98% 169,59% оао<нефтяная комп.<Юкос>-ао-2 235,58 11,49% 18,94% 119,33% мосэнерго-3 ао 1,32 5,96% 2,02% 30,07% источник: ммвб.

Наиболее ликвидные акции в ртс. Код ртс название цена, $ изм-е изм-е изм-е изм-е

06.03.02 12:00 1 нед. 1 мес. 3 мес. 6 мес. eesr Единая энергетическая

система, рао 0,1646 8,29% 6,47% 7,93% 50,46% gmkn гмк норильский никель 19,61 0,31% 19,57% 17,92% 21,05% gspbex газпром (фб санкт-петербург) 0,76797 16,31% 28,94% 54,11% 50,38% lkoh лукойл нк 12,99 4,34% -9,60% 8,98% 17,56% msng мосэнерго 0,042 0,00% -2,10% 7,97% 23,17% sibn сибнефть 1,37 19,13% 53,93% 106,79% 116,09% sngs сургутнефтегаз 0,3371 10,89% 2,15% 15,45% 28,42% yuko юкос 7,65 13,17% 15,91% 68,13% 113,09% источник: ртс.

Котировки фьючерсных контрактов в ртс. Код в ртс наименование цена, руб. Изм-е мин. Макс.

06.03.02 12:00 1 нед. 1 нед. 1 нед. eesi-3.02 контракт на курс акций рао <еэс россии> 5101 7,96% 4660 5220 eesi-6.02 контракт на курс акций рао <еэс россии> 5220 8,30% 4760 5330 gazr-3.02 контракт на акции оао <газпром>

с поставкой 23500 16,34% 20200 23850 gazr-6.02 контракт на акции оао <газпром>

с поставкой 23900 14,08% 20950 23900 lkri-3.02 контракт на курс акций нк <лукойл> 4020 3,08% 3760 4060 ruix-3.02 контракт на индекс ruix 22610 8,44% 20620 22725 sngi-6.02 контракт на курс акций

оао <сургутнефтегаз> 10500 8,70% 9420 10500 источник: ртс.

Мария браславская.