Дмитрий сиваков.

Чтобы инвестировать в россии, нужен определенный запас знаний. И знания эти даются только эмпирическим путем.

Как это ни парадоксально, но у нас в стране нет книг по инвестированию. Конечно, в книжном магазине вы найдете десяток-другой книг, в названии которых фигурируют слова "инвестиции", "акции", "ценные бумаги". Но на практике их ценность невелика. Это либо высокоумные монографии, понятные лишь единицам, либо жиденькие брошюрки, написанные популярно, но очень однобоко, а подчас и вовсе безграмотно. Впрочем, есть еще переводы основательных американских бестселлеров. Но и они вряд ли помогут в реальной жизни -- слишком далеки мы пока от запада.

Деньги и the wall street journal -- вот все, что нужно рядовому американцу для инвестиций. На деньги покупаются акции, по газете отслеживаются котировки. Всем остальным большинство жителей сша не забивают себе голову. Потому что можно обратиться к не вызывающему ни малейших подозрений брокеру; потому что биржи, на которых торгуются акции, имеют столетнюю историю; потому что эмитенты акций пекутся о росте котировок; потому, наконец, что есть федеральная комиссия (sec), ревностно соблюдающая права инвестора.

У нас все не так. У нас нельзя быть бездумным вкладчиком. Надо во многих вещах разобраться самому. Помните, как десяток лет назад у нас едва ли не каждый автолюбитель был и авторемонтником, и слесарем, и электриком одновременно? читатель может возразить: позвольте, ведь у нас уже существует довольно развитая инфраструктура рынка. Есть и брокеры, и торговые системы, есть эмитенты, чьи акции даже стали называться "голубыми фишками", наконец, есть фкцб, надзирающая за всем фондовым хозяйством. И вправду, есть, только все части этого несовершенного пока механизма работают почти независимо друг от друга, постоянно конфликтуя друг с другом и вызывая приступы неврастении у инвесторов. Рассмотрим только несколько характерных особенностей отечественного фондового рынка.

Российские акции с натяжкой можно назвать биржевым товаром. Прежде всего потому, что они не торгуются по единым для всех правилам. Каждый эмитент сам себе владыка и нередко устанавливает свои собственные правила игры, незнание которых может влететь инвестору в копеечку. Скажем, в 1997 году компания "сургутнефтегаз" провела дополнительную эмиссию акций в счет переоценки основных фондов. На первый взгляд ничего особенного: каждый акционер автоматически получил по четыре новые акции на каждую старую. Однако при этом эмитент почему-то пожелал учитывать бумаги по выпускам, в результате чего все акции разделились на "старые" и "новые". На инвесторах это отразилось самым неприятным образом: старые бумаги "сургутнефтегаза" перестали торговаться на ммвб, а их владельцы были вынуждены переводить их на другую торговую площадку в другом городе, неся ощутимые транзакционные издержки.

Впрочем, это далеко не худший вариант, в конце концов все акционеры "сургутнефтегаза" остались при своей собственности, да еще регулярно получают дивиденды. Но все же как быть в подобной ситуации? самый верный, но наиболее сложный способ -- стать членом совета директоров компании, акции которой вы приобрели. Вы будете осведомлены обо всех пакостях, которые эмитент вам может сделать как акционеру, и принять превентивные меры. Если это невозможно, нужно хотя бы ознакомиться с уставом акционерного общества. Согласно законодательству, в нем могут содержаться такие нормы, которые сделают ваше участие в принятии решений трудноосуществимым. Например, не исключено, что в уставе эмитента будет ограничение типа "один голос в одни руки", так что на собрании ваш пакет, каким бы крупным он ни был, будет голосовать как одна акция. Неудивительно, что свои уставы промышленные оао подчас стараются скрывать от глаз широкой публики самым тщательным образом. В качестве тренировки можете попробовать раздобыть устав двух-трех компаний из "эксперт-200". Например, действующую редакцию устава "газпрома".

Рынок непрозрачен. Более того, рынок -- это совсем не то, что вы можете увидеть по телевизору или прочитать в газетах. Например, цены. Как правило, в сми ссылаются на котировки российской торговой системы (ртс), где торгуются все хоть сколько-нибудь ликвидные бумаги (кроме акций "газпрома"). Но ведь есть еще и ммвб (где в последнее время происходит оживленная торговля, сравнимая по оборотам с торговлей в ртс), и исчерпывающую информацию с нее получить далеко не просто. Наконец, на три с лишним десятка самых ликвидных российских акций выпущены adr -- американские депозитарные расписки, и они торгуются в америке и европе. Только брокерам доступна информация со всех рынков. А те не всегда готовы выдавать свои профессиональные секреты. Логика проста: недоинформированность клиента позволяет заработать не только на комиссионных.

Хорошо известно, что большинство акций, обращающихся на рынке (несвязанных пакетов, public float), принадлежит иностранцам в виде adr. Менее известно, что суммарные обороты по adr в несколько раз превышают обороты в ртс. Так какой же рынок является ценообразующим? рынок ртс или далекий и непонятный рынок американских расписок? вопрос принципиальный, ответ на него позволит инвестору получить дополнительную прибыль или уменьшить убытки. Если исходить из оборотов ртс и учитывать, что "собака крутит хвостом, а не хвост собакой", ценообразующим является рынок adr. И это предположение должно повергнуть в шок любого неподкованного инвестора: оказывается, что, покупая или продавая акции, он ориентировался совсем не на те котировки.

Реальность же еще сложнее. Сравнение динамики котировок ртс и цен на adr позволяет сделать вывод, что в целом ценообразование все же происходит в ртс (см. График). И только на относительно коротких промежутках времени цены определяются за границей. Однако именно эти периоды наиболее важны для инвесторов -- это периоды слома тенденции. В это время инвесторы несут самые большие убытки или зарабатывают сверхприбыль. И тот, кто знает цены запада, по существу, знает игру на шаг вперед.

И последнее, на что хотелось бы обратить внимание. Существует огромное количество операционных рисков, о которых обычный человек и не подозревает. Вот один из них. Почему-то распространено стойкое убеждение, что акции торгуются на бирже. Между тем основная отечественная торговая площадка -- ртс -- биржей пока не стала. А это значит, что ртс не гарантирует исполнения сделок. Или проще: вашего брокера просто могут "кинуть", как при игре в наперстки. И если брокер оказался не из богатых, то его крах означает неминуемую потерю денег его клиентами. Случаи мошенничества встречаются нечасто, но с завидной постоянностью (последний инцидент произошел буквально на днях, см. "Новости рынка инвестиций").