На прошлой неделе российский фондовый рынок испытывал умеренное снижение котировок ряда "голубых фишек", которое, однако, не было слишком большим.

На мировых рынках сохранялась настороженность в преддверии выступления главы фрс алана гринспена на заседании национальной экономической ассоциации. Рынок ожидал главным образом комментариев относительно того, какие инструменты денежно-кредитной политики собирается задействовать фрс с целью предотвратить дальнейшее торможение экономики.

Данный вопрос, очевидно, будет иметь принципиальное значение и для российской экономики. Как отметил, комментируя возможные последствия спада в американской экономике, председатель правления банка "российский кредит" александр лившиц, это сокращение спроса на энергоносители и возможное снижение спроса на нефть.

Также а. Лившиц прогнозирует еще более скромное присутствие американцев на российском фондовом рынке. Третье - необходимость умело управлять резервами цб. Беспокойство может вызвать также динамика курса рубля. В этом контексте достаточно странным выглядит недавнее заявление премьер-министра рф михаила касьянова о том, что у россии в настоящее время нет потребности в валютных ресурсах.

Это тем более удивительно, учитывая тот факт, что у правительства в настоящее время нет другого выхода, кроме как задействовать золотовалютные резервы цб, формируемые за счет валютной выручки экспортеров, для осуществления выплат по внешним долгам. Также удивляют последние намерения правительства в отношении компаний-экспортеров. Как считает м. Касьянов, "нефтяные компании не будут возражать, если... Мы придем к выводу о том, что нужно увеличить экспортные пошлины".

Само по себе решение об увеличении экспортных пошлин в условиях прогнозируемого в среднесрочной перспективе снижения мировых цен на нефть не может вызывать энтузиазма на рынке. По всей видимости, подобные налоговые меры призваны компенсировать последствия ожидаемой либерализации валютного законодательства, которая при определенных обстоятельствах может серьезно ударить по доходам бюджета, поощряя нелегальную утечку капитала из россии.

Между тем, как отметил вчера а. Лившиц, уровень валютных резервов цб недостаточен. Проводить радикальную реформу валютного рынка, по его мнению, возможно при уровне резервов не меньше 45 млрд долларов. И пока резервы недостаточны, механизм определения норматива обязательной продажи экспортной выручки должен оставаться.

Пока отечественному рынку акций удается во многом абстрагироваться от негативных влияний западных площадок. Так, российский рынок практически никак не отреагировал на произошедшее в один из дней ралли на фондовом рынке сша, обусловленное неожиданно хорошими данными по индексу потребительского оптимизма. Независимая аналитическая организация conference board объявила, что рассчитываемый ею индекс уверенности потребителей (consumer confidence index) в марте резко возрос и достиг значения 117,0. До этого этот индекс снижался с течение пяти месяцев подряд, отражая ухудшающуюся ситуацию в экономике, и в феврале был равен только 109,2. Повышение индекса стало неожиданностью для большинства аналитиков (они прогнозировали снижение до 104,5 пункта) и приятным сюрпризом для участников рынка, что вызвало резкий рост котировок.

Положительная новость перевесила поступавшие на рынок негативные сообщения: предупреждения о падении прибылей от двух полупроводниковых компаний, а также тот факт, что объем заказов на промышленные товары длительного пользования уменьшился в феврале на 0,2%. Главный инвестиционный управляющий credit suisse first boston томас гэлвин (thomas galvin) объясняет спокойствие тем, что "люди устали от плохих новостей" и теперь более остро реагируют на поступающую позитивную информацию.

Резко возросшая уверенность американских потребителей в завтрашнем дне, по мнению многих аналитиков, указывает на то, что американская экономика выходит из кризиса быстрее, чем ожидалось. Кроме того, некоторые считают, что значительное снижение учетной ставки постепенно начинает оказывать положительное воздействие на рынок. Однако скептики указывают на то, что самый тяжелый для фондового рынка период, возможно, все еще впереди. По данным first call, прибыли корпораций упали в i квартале на 7,2%, и многие объявления о снижении прибылей, а также понижения прогнозов по дальнейшим прибылям и доходам могут в ближайшее время последовать от значительного числа компаний. Скептики оказались правы - уже на следующий день nasdaq снова упал. На российском рынке американский ценовой всплеск был расценен на нашем рынке как временное явление, отнюдь не отменяющее среднесрочной нисходящей тенденции, тем более что корпоративные отчеты (по nortel networks и palm) оставляли желать лучшего, да и динамика фьючерсов на фондовые индексы сша указывала на вероятность ценовой коррекции вниз на торгах в среду. Умеренно негативное влияние на рынок (в основном на нерезидентов) могло оказать достаточно неожиданное решение правительства об отказе от заключения соглашения с мвф о новой программе сотрудничества.

Данный шаг оказался неожиданностью, поскольку вплоть до последнего времени правительство вело активные консультации с мвф. Кроме того, предполагаемый кредит мвф был заложен в бюджете рф на 2001 год. Россия уведомила мвф о том, что не намерена договариваться с фондом о так называемом кредите предосторожности. Речь идет о средствах, которые мвф предоставляет стране в случае резкого ухудшения платежного баланса данного государства. Вместе с тем стоит отметить, что отказ правительства от дальнейших консультаций с мвф вряд ли существенно ухудшит инвестиционный климат в стране. Также маловероятно, что данное решение подорвет доверие нерезидентов к российскому финансовому рынку. Гораздо большее значение для них может иметь заявление вице-премьера, министра финансов рф алексея кудрина, еще раз подтвердившего намерение правительства осуществлять выплаты по внешним долгам рф своевременно и в полном объеме. По его словам, правительство не собирается обращаться с просьбой к парижскому клубу кредиторов о реструктуризации приходящихся на этот год выплат по долгам бывшего ссср. При этом кудрин подтвердил, что москва намерена платить в нынешнем году по первоначальному графику и в установленные сроки. Поскольку большинство западных экспертов сходится во мнении, что текущая внешнеэкономическая конъюнктура вполне позволяет россии своевременно и полностью платить по внешним долгам, непредоставление кредита мвф, надежды на получение которого и без того были невелики, скорее всего, не вызовет большого беспокойства среди нерезидентов.

Кроме того, принимая во внимание многочисленные факты неэффективного использования предыдущих кредитов, приведших к нарастанию долгового бремени, не всегда адекватный характер экономических рекомендаций мвф, а также весьма неоднозначную роль фонда в развитии финансового кризиса в турции и аргентине, решение российского правительства и вовсе может быть воспринято как позитив. Вчерашние кадровые перестановки в правительстве рф существенного влияния на рынок не оказали, поскольку затронули главным образом блок силовых министров.

Вместе с тем, поскольку теоретически сохраняется вероятность кадровых перестановок и в экономическом блоке, поведение инвесторов на фондовом рынке в ближайшие дни может стать более осторожным.

www.mfd.ru.