Рынок векселей после кризиса приобрел печальную известность: в сентябре-октябре 1998 года векселя использовались как средство "выкачивания" денег из проблемных банков и предприятий. К тому же в условиях кризиса доверия участников финансового рынка друг к другу сложно было предполагать, что долговые обязательства российских заемщиков будут пользоваться прежней популярностью.

Последние тенденции рынка позволяют говорить о значительном увеличении объема сделок с векселями и количества их участников. Так, если еще полгода назад по наиболее ликвидным векселям ежедневный объем предложения едва достигал 1 млрд рублей по номиналу, то сейчас он составляет 1,8 млрд.

При этом значительно увеличилась ликвидность рынка, а спрэды между котировками ликвидных бумаг снизились до 2-3-процентных пунктов, в то время как год назад они составляли 15-18 процентов. Директор департамента ценных бумаг кб "глобэкс" м. Лобачев считает, что "происходит это вследствие использования всех трех особенностей векселя, одновременно являющегося и долговым обязательством, и средством расчетов, и средством получения прибыли. А по соотношению риск/доход векселя некоторых эмитентов сегодня вполне способны заменить некоторые виды государственных облигаций".

Сегодня существует сектор краткосрочных векселей со сроками обращения 3-6 месяцев. Активную роль на нем играют банки - сбербанк рф, альфабанк, газпромбанк, входящие в первую двадцатку банковских рейтингов. Они эмитируют простые векселя с эффективной доходностью 6-8 процентов в месяц на вложенную сумму, что выше уровня инфляции, больше темпов роста курса доллара и доходности "коротких" гко. В среднем по рынку мелкие и средние банки нарастили объемы эмиссии векселей в 1,5-1,8 раза с начала года. Лидирует пока кб "гло бэкс" - объем его эмиссии векселей вырос в 2,3 раза с начала года. Покупателями таких векселей выступают финансовые учреждения, промышленные предприятия, располагающие временно свободными средствами или же обязанные часть активов держать в высоколиквидных финансовых инструментах.

Работает также рынок среднесрочных бумаг со сроками обращения 9-12 месяцев. Несложно подсчитать, что такие векселя погашаются до президентских выборов или сразу после них, а потому уровень риска поддается прогнозированию. Поэтому многие инвесторы используют их как возможность получения несколько большего (до 90-100 процентов годовых), хотя и более рискованного, дохода.

Здесь используются сразу две характерные черты векселя - возможность расчетов с партнерами и смежниками и выигрыш на разнице между ценой покупки векселя, ценой его учета и номиналом. Экономия при платежах, таким образом, может составлять 8-15 процентов от номинала векселя. При этом следует отметить, что векселя крупнейших корпораций (рао "еэс россии", рао "газпром", нк "лукойл", "северсталь", "росэнергоатом") принимаются при расчетах предприятиями и других отраслей промышленности, что расширяет сферы применения векселей их владельцами. "Наибольшим спросом у покупателей в этом секторе рынка пользуются расчетные векселя с дисконтом, под которые в последнее время стало возможно даже получить кредит", - подчеркивает директор департамента клиентских отношений кб "глобэкс" а. Ключников.

На рынке в небольших объемах обращаются и бумаги со сроком более года. Они имеют значительное (до 35 процентов от номинала) дисконтирование и невысокую ликвидность. Используются такие векселя преимущественно для расчетов между предприятиями одной производственной цепочки, утеряв прочие характерные особенности векселя.

Вполне возможно, что в случае развития тенденции использования банковских векселей в узких группах их клиентов или партнеров этот сектор рынка обретет второе дыхание, поскольку срок погашения векселя будет не столь важен участникам цепочки взаиморасчетов.

Ю. Вороненков,.

Обозреватель "эж"