Андрей кобяков. Кабинет хасимото полон решимости подвести черту под "потерянным десятилетием".

С азией что-то не так -- за последние месяцы этот тезис успели вбить в голову российскому, и не только, обывателю. На слуху и виновники неприятностей -- таиланд, индонезия, малайзия, южная корея.

Гораздо меньше известен тот факт, что далеко не последней причиной и отягчающим фактором развития азиатского кризиса стали серьезные неполадки в работе экономической машины японии.

Досадная ошибка.

Несмотря на все предсказания, что китай станет экономической сверхдержавой xxi века, именно япония еще долго будет оставаться первым экономическим колоссом азиатского региона. Ее валовой внутренний продукт в два с лишним раза превышает совокупный объем производства китая, кореи, индонезии и всех других азиатских стран.

Катализатором финансовой паники в азии было значительное увеличение налогов, введенное премьер-министром японии рютаро хасимото в апреле прошлого года. Ряд экономических аналитиков запада счел этот шаг самым недальновидным и деструктивным действием, предпринятым развитой капиталистической страной со времен великой депрессии.

Через несколько недель после ужесточения налоговой политики японская экономика, которая только начинала выходить из семилетнего спада, пережила крах потребительского спроса, инвестиций и импорта. Что еще хуже, рост налогов побудил мощные промышленные компании японии выбросить на азиатские и другие мировые рынки по демпинговым ценам товары, которые они не могли продать на местном рынке, -- политика по принципу "разори соседа", аналогичная той, которую проводила протекционистская америка в годы великой депрессии 60 лет назад.

К июлю 1997 года все последствия налоговой политики хасимото стали очевидны. Начала исчезать уверенность в биржевом рынке японии и неправильно управляемой банковской системе; курс иены к доллару устремился вниз, вызвав эффект домино и девальвацию среди азиатских соседей японии, что привело к еще большим потерям для японских банков и дальнейшему спаду на биржевом рынке.

Корейский удар.

Вплоть до декабря 1997 года большинство прогнозов насчет будущего состояния японской экономики оставалось весьма оптимистичным -- аналитики полагали, что экономику японии в 1998 году ждет подъем. Данные за i квартал 1997 года показывали явные признаки хозяйственного оживления. Именно в этот момент премьер- министр, озабоченный проблемой резко растущего бюджетного дефицита и достигшего за последние годы опасных пределов государственного долга, решил заняться оздоровлением государственных финансов.

Кумулятивный размер бюджетного дефицита японии за последние шесть лет составил 441 млрд долларов, что более чем вдвое превышает бюджетные дефициты в годы рейганомики в сша и более чем в два с половиной раза больше затрат германии на объединение страны.

Направления, по которым расходовались бюджетные средства, были выбраны поспешно и бестолково. Сооружение туннелей и мостов на участках с низкой интенсивностью движения или культурных объектов в умирающих рыбацких поселках обеспечивало заказами строительные фирмы, но крайне мало способствовало восстановлению общей деловой активности. Понятно, что столь непродуманное и неэффективное использование бюджетных средств не дало длительного устойчивого импульса экономике (подъем 1995-1996 годов оказался на редкость непродолжительным).

Решив, что наметившийся в начале 1997 года подъем будет достаточно сильным и устойчивым, правительство для пополнения доходной части бюджета с 1 апреля прошлого года повысило налог на продажи с 3% до 5%. Эта мера, по оценкам аналитиков, сократила спрос на 9 трлн иен, что немедленно не только свело на нет наметившийся подъем, но и привело японскую экономику на грань первой за последние 25 лет (то есть с нефтяного кризиса 1973-1974 годов) рецессии.

Кризис в таиланде, индонезии, на филиппинах и в малайзии не столь сильно отразился на реальном секторе экономики японии -- на все страны асеан приходится лишь 12% ее экспорта. Резкая девальвация валют этих стран также мало угрожает японским экспорториентированным отраслям, так как по структуре экспорт японии и асеан сильно различается. Большее опасение вызывало положение японских банков, активно предоставлявших кредиты странам асеан, особенно таиланду.

Дело приняло гораздо более серьезный оборот в декабре, когда волна валютно-финансовых потрясений докатилась до южной кореи. Девальвация корейской валюты должна, как ожидается, привести к резкому взлету экспорта из этой страны. А экспортные товары южной кореи -- автомобили, бытовая электроника и электротехника, микрочипы, полупроводники, химические продукты - - прямо конкурируют на мировом рынке с японскими. Замедление темпов экономического развития в восточной азии сильно ударит по японским экспортерам стали, тем более что оно совпало с большим увеличением производства стали в южнокорейской компании posco, которая в 1998 году должна обогнать nippon steel и стать крупнейшим производителем в мире.

Государственная политика патерналистской опеки, доказавшая свою высокую эффективность в период становления и ускоренного роста японской экономики, превратилась в тормоз для дальнейшего ее развития. По данным японской комиссии по справедливой торговле, объектом плотного государственного регулирования в японии выступает 30% экономики по сравнению с 7% в сша. По степени либерализации экономики япония занимает 35-е место в мире, уступая даже россии.

На банки надежды нет.

Седьмой год финансовый сектор японии находится в кризисе. Его важнейшая составляющая -- плохие долги банков. Следствие плохих долгов -- низкие рейтинги кредитных институтов, что обусловливает высокие проценты по ссудам на международном кредитном рынке для японских заемщиков и ухудшает их показатели прибыльности. Это ведет к дальнейшему падению котировок банковских акций и уменьшению доверия инвесторов, оттоку капитала и дальнейшему снижению рейтингов. А кризис финансовой системы препятствует выходу реального сектора экономики из кризиса.

Плохие долги японских банков в начале этого года оценивались минимум в 200 млрд долларов. Обеспечением большинства плохих долгов служат закладные на земельные участки, цена которых сейчас в среднем на 70% ниже, чем в конце 1980-х годов. В этом году из-за кризиса в юго-восточной азии возникла новая угроза невозврата кредитов, предоставленных японскими банками заемщикам в этих странах. Эти долги оцениваются в 150-270 млрд долларов. Таким образом, в целом стоимость разрешения японского банковского кризиса с помощью общественных финансов, по оценкам финансовой компании jardine fleming, может составить до 500 млрд долларов, или около 11% ввп японии.

Экспансия во вред себе.

При всей условности подобного сравнения события в японии конца 1980-х годов сильно напоминают "грюндерскую лихорадку" в германии, вызвавшую кризис 1873 года, а также события, предшествовавшие великой депрессии в сша в 1929 году. Во всех этих случаях наблюдался сверхбыстрый рост капитала в реальном секторе экономики. В своем развитии капитал доходил до точки, когда его дальнейший экстенсивный рост с прежними темпами становился невозможным в рамках страны, но понимание структурных ограничений дальнейшего роста отсутствовало. В своем стремлении расти с прежними темпами капитал начинал вновь искать самые легкие пути экспансии.

В условиях полной занятости и полного использования наличных ресурсов, в том числе исчерпанности преимуществ, связанных со сравнительной дешевизной рабочей силы, одним из таких способов стал экспорт капитала. Япония, как известно, широко использовала эти возможности. Однако способность стран- реципиентов к аккумулированию не беспредельна. Кроме того, всегда в таких случаях спрос на быстрый прирост капитала порождает соответствующее предложение и внутри страны -- получают гипертрофированное развитие рынки спекулятивных активов, а именно недвижимости и ценных бумаг.

Следует отметить, что крах на рынке недвижимости и фондовом рынке прямо не отразился на благосостоянии широких слоев населения. Из-за консервативности японцев игра на спекулятивных рынках на успела стать повальным увлечением, как, скажем, в сша в 1920-х годах, да и сейчас.

С другой стороны, в отличие от сша с их жестким банковским регулированием, ограничившим уязвимость банков перед лицом кризиса на спекулятивных рынках, в японии банки оказались втянутыми в финансовые спекуляции. Привлеченные возможностью легкой наживы, они активно кредитовали спекулятивных инвесторов, принимая в качестве обеспечения ссуд все те же закладные на земельные участки. Более четверти всех выданных японскими банками кредитов в 1984-1990 годах предоставлено фирмам, занимающимся операциями с недвижимостью. В 1991 году банковские ссуды этим компаниям составили уже 74% от суммы кредитов, полученных в том же году промышленностью.

Потеря бдительности не могла не привести к серьезным негативным последствиям. Когда бум на рынке недвижимости сошел на нет и мыльный пузырь фиктивных активов лопнул, банки оказались с огромными плохими долгами на руках, а подешевевшее в несколько раз обеспечение этих долгов осталось лишь слабым и весьма условным утешением.

В поисках приложения японский капитал ринулся и в сша. Там его приключения оказались не очень приятными. Покупки небоскребов на манхэттене и голливудских киностудий принесли японским инвесторам одни убытки. Малоуспешными оказались и операции с государственными казначейскими обязательствами сша. Но отказаться от покупки американских госбумаг японцы, похоже, не могут. Доходность аналогичных японских облигаций находится на исторически беспрецедентно низком уровне -- менее 2%. И у консервативных японских инвесторов, не желающих рисковать (к ним относятся, например, богатые пенсионные фонды), просто нет выбора.

Кроме того, стремясь не допустить укрепления иены, банк японии постоянно скупает валютную выручку японских корпораций и реэкспортирует ее в сша, покупая американские государственные облигации.

Трансграничные потоки японских капиталов оказались встроенными в сложную международную систему. Нарушение этого баланса угрожает труднопредсказуемыми последствиями для всей мировой финансовой системы. В изменении этого статус-кво прежде всего не заинтересованы американцы. Фактически сегодня японский капитал дает возможность американцам жить взаймы. Японцы, по самым скромным оценкам, владеют американскими гособлигациями на общую сумму не менее 350 млрд долларов. Чтобы поправить свое положение, японцы могли бы пойти на продажу американских облигаций, которыми они владеют.

Растущие как на дрожжах фондовые рынки сша и западной европы тоже во многом обязаны своим ростом японскому капиталу. Скорость и масштабы распространения негативных импульсов в этой системе доказаны событиями последнего финансового кризиса в азии. Поэтому риск очень велик.

Но вряд ли меньшим является риск и при сохранении статус- кво, ведь ситуация в японии далека от стабильности. Некоторые аналитики сравнивают ее с бомбой замедленного действия и даже называют потенциально самой опасной проблемой мировой экономики. Современная взаимозависимость рынков капитала не оставляет надежд на то, что коллапс финансовой системы японии не затронет остальной мир. Взрыв японской финансовой бомбы будет во много раз мощнее гонконгской, ведь япония -- один из крупнейших международных кредиторов и поставщиков капитала на мировые рынки.

Впереди битва за лидерство.

На прошлой неделе кабинет хасимото наконец решился на пересмотр своих решений в бюджетно-налоговой сфере годичной давности. Было объявлено о существенном снижении налогов на потребление, призванном активизировать внутренний спрос.

Некоторые высокопоставленные правительственные чиновники и лидеры правящей либерально-демократической партии с негодованием восприняли это решение. Некоторые из них заявляют, что, следуя подобным рецептам в прошлом, япония испортила характерное для нее ранее блестящее состояние государственных финансов, дав втянуть себя в долговую ловушку. Экономика так и осталась на мертвой точке, а государственный долг японии стал приближаться к астрономическим высотам.

Сможет ли япония выбраться из полосы неудач? несмотря на детально разработанные планы сокращения налогового бремени и государственных расходов, риск, что вторая по мощи в мире экономика может уже через пару десятилетий уступить лидерство в регионе быстро прогрессирующему китаю, остается.